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黑天鹅笼罩PPP上市公司:27股负现金流 融资冰火重天

2018-09-05 21:01

原标题:黑天鹅笼罩PPP上市公司:27股负现金流 融资冰火重天

本报记者?安丽芬??实?习?生?史一鸣?广州报道

A股资金链调查

????去杠杆的大背景下,上市公司面对的不仅是资金面的紧张,还有“融资渠道荒”。债券发行“中止”的企业日渐增多,而创新融资渠道ABS等的融资,暂时还救不了急。尤其对于一些“黑天鹅”频发的行业,融资更是难上加难。例如普遍负债率高企的PPP行业,已被不少机构投资者避之不及,尽管这个行业内的大企业仍可获得融资,但谨慎的情绪已经开始蔓延。?

????而在接下来的6月,将会是另外一个偿债高峰。债务到期与融资困境夹击之下,这些处于资金压力之下的行业,PPP,地产等相关上市公司如何度过此次资金寒冬,我们将会持续关注。(巫燕玲)

导读

????66家PPP概念上市公司里(剔除中毅达),2017年末,经营活动产生的现金流量净额为负的企业多达27家。

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????5月31日,在上证指数大涨1.78%点的强力翻盘下,PPP模式指数却创下两年来的新低524.67点,其在此之前已连跌8个交易日。

????5月21日,PPP模式指数跳空高开然后急转向下。前一日晚间,作为PPP模式著名的园林龙头企业,东方园林(002310.SZ)公布公司债发行结果,两个品种债券本计划发行10亿元,结果品种一只发行了5000万元,品种二无实际发行规模。

????戏剧性的发行数据让PPP概念上市公司成为讨论的焦点,二级市场也遭遇资金大幅抛售,前两年大热的PPP概念股飞转而下。

????不过,并非所有的PPP企业融资都遭遇寒冬。在东方园林发债遇冷以及众多房企发债中止的背景下,5月31日,华夏幸福(600340.SH)发布发债结果,一期两个品种合计发行30亿元,受到机构热捧。

????疯狂扩张之后的PPP行业正渐趋理性。在财政部PPP项目库清理、去杠杆等背景下,一些大型PPP概念上市企业对投资新PPP项目更为谨慎。

????资金压力隐现

????作为PPP模式下的知名大型企业,东方园林发债遇冷只是一道缩影。

????“目前发债环境比较差,市场对AAA级以下的企业发债比较担心;一些央企担心AAA级以下企业发债的流动性,有些大型机构对AAA级以下企业的发债直接Pass掉。”5月31日,东方园林证券办人士对21世纪经济报道记者表示,“公司在资金方面已有准备,前几天还顺利偿还了8亿元的超短期融资券。”

????由于PPP模式的特点,此类企业存在资产负债率较高、需要依靠外部现金流维持企业运转的情况。在资金流动性趋紧、融资成本提升、违约事件日益增多、PPP项目库清理等的背景下,这一类企业的缺点随之放大。

????Wind数据显示,66家PPP概念上市公司里(剔除无法发布2017年报及2018年一季报的中毅达),2017年末,经营活动产生的现金流量净额为负的企业多达27家,其中最低的是华夏幸福,为-162亿元;其次是安徽水利(600502.SH)、中南建设(000961.SZ),分别为-92亿元和-29亿元。

????“PPP做重资产,投资大回报周期长,投项目多且资金投出得快、回款慢,现金流就容易变负,负债率就会快速上升。”5月31日,广东粤水八达环境投资有限公司董事长高淞指出。

????另据数据显示,今年一季末,66家PPP概念上市公司中,负债率超过50%的有43家,其中负债率超过70%的有15家。

????负债率最高的为中南建设(000961.SZ),为90.78%;其次是龙建股份(600853.SH)和安徽水利,分别为88.8%和85%。另外,云投生态(002200.SZ)、龙元建设(600491.SH)、华夏幸福(600340.SH)等负债率均超过80%。

????企业凭借自身还债的主要来源一是营业收入,此外便是对应收账款的回款。但值得注意的是,PPP模式下的企业回款周期也特别长。

????21世纪经济报道记者发现,很多PPP上市公司2年以上应收账款占比较大,比如东方园林,其2017年3年以上应收账款合计约20亿元,占其总应收账款的23%,其中3年以上应收账款达到10.7亿元。